威廉希尔2023年中报点评：影视内容稳健科技版权业务持续突破

　　威廉希尔官方网站【电视剧】截至2023H1末，公司有制片团队36个威廉希尔，大力发展强中台建设，建立影视工业化体系，夯实头部优势。2023H1开机3部（《承欢记》《锦绣安宁》《鲲鹏击浪》），首播5部（《去有风的地方》《三分野》《春闺梦里人》等），新签约预售6部，累计预售达15部，下半年拟开机8部（《七夜雪》《国色芳华》等）。

　　【电影】制作和发行双驱动，主投参投结合威廉希尔，计划每年生产1部S级电影并参投重要档期电影。2023H1年参投《流浪地球2》《熊出没·伴我“熊芯”》票房合计超56亿元，主投主控电影《燃冬》定档七夕，参投电影《前任攻略4》定档国庆，主控电影《误判》《亲爱的妈妈》计划下半年开机，《寻秦记》等后期制作中。

　　【国际业务】2023H1海外收入0.65亿元，占比达5.7%。通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟，与Netflix、迪士尼、亚马逊威廉希尔、芒果TV等国际国内顶级传媒集团开展深度合作，拓展国际新媒体运营业务。

　　【动画】2023H1播出2部动画项目，逐步打造《挑战大魔王》《快递特工队》《一品芝麻狐》等6个IP系列。

　　（1）增持上海华剧汇（2023H1净利润为3642万元，对总利润贡献约15%），以自有资金4.85亿元收购森联影视（拥有《白鹿原》《水浒》等2万多小时片库），影视剧版权数量从3万小时提升至超5万小时，版权业务有望成为新增长极。

　　（2）成立AIGC应用研究院，打造AIGC体验平台；推动“小说、剧本高效评估系统项目”“顶级编剧助手系统项目”等重点项目；计划将AIGC技术应用于内容创意/制作/宣发等影视生产全链路；与中国移动咪咕达成“全IP联动，共创元宇宙生态”战略合作。

　　盈利预测与投资评级：公司作为国内电视剧行业龙头，主业稳健发展，创新业务增长强劲。截至2023H1，公司货币资金及交易性金融资产约51亿元，充沛现金储备支撑公司加注“影视+科技”投资和AIGC布局。我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.01/6.66/7.80亿元，对应EPS为0.26/0.35/0.41元，PE为22.8/17.2/14.7X，维持“买入”评级。

　　风险提示：内容市场表现不达预期、制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、政策风险、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。